Coeur mining desata la fiebre del oro: compra new gold y promete duplicar su producción
Wall Street no perdió el tiempo. El martes 24 de marzo, Coeur Mining saltó un 18 % en la apertura después de que ATB Capital le subiera la nota de Sector Perform a Outperform y le pusiera un target de 25 dólares canadienses. La razón: la minera cerró el 20 de marzo la compra de New Gold y, en menos de 72 horas, desplegó un plan que duplica la apuesta: guía 2026 de 680k-815k onzas de oro, 18-22 Moz de plata y hasta 65 Mlb de cobre. Nada de eso figuraba en los modelos previos.
El truco está en los tiempos
Los nuevos activos canadienses —Afton y Rainy River— sólo aportarán nueve meses al año próximo, pero bastan para elevar la producción consolidada un 60 % respecto al 2025. La dirección calcula que, a precios spot, el flujo de caja libre trepará por encima de los 300 millones anuales, suficiente para financiar el programa de recompra de acciones que acaba de ampliar hasta 750 millones y para pagar el primer dividendo semestral de 0,02 $ por acción, previsto para junio.
El mercado castigaba a Coeur por su perfil de alto coste y su deuda neta de 460 millones. Con la integración de New Gold, la ratio deuda/ebitda se reduce de 3,1x a 1,4x y el coste AISC por onza de oro cae de 1.650 a 1.250 dólares. La escala importa: los activos de Nueva Escocia y Ontario vienen con 1,3 M oz de oro medidas e indicadas y con contratos de energía hidroeléctrica a 45 CAD/MWh, mitad del precio que paga Palmarejo en México.
El riesgo que nadie firma
La guía presume que Rainy River procesará 24 kt/d sin interrupción, aunque el yaciente aún debe demostrar que la mineralización de sulfuros primarios responde al flotado convencional. Además, Coeur hereda un pasivo ambiental de 95 millones en Afton, pendiente de aprobación provincial. Si el regulador exige un depósito adicional, el free cash flow prometido se reduce 35 millones al año durante cinco años. El mercado no ha descontado esa contingencia.
El flotante de la compañía es del 22 % y el 18 % está en manos de fondos indexados que, hasta ayer, vendían por ajuste de ponderaciones. Ahora deben recomprar. El squeeze puede empujar el papel hacia los 6,80 dólares, nivel donde comienza el primer cuellos de botella técnico. Por debajo de 4,50 hay poco apoyo: los stops se amontonan a 4,35. La volatilidad será el precio de la promesa.
Coeur no se ha transformado en una low-cost producer, simplemente ha comprado tiempo y volumen. Si el oro se mantiene por encima de 2.300 $/oz, la deuda desaparece en 24 meses y los accionistas se quedan con una mina de generación de caja. Si el metal baja a 1.900, el margen se evapora y el dividendo se suspende antes de Navidad. La apuesta está servida: doble producción o doble apalancamiento. El reloj corre desde hoy.