Coreweave: el frenazo en el camino a la dominación de la inteligencia artificial
Después de una impresionante trayectoria de casi doble valor en 2026, las acciones de CoreWeave cayeron más de 11% el viernes pasado, tras publicar sus resultados del primer trimestre. Aunque en superficie los números parecían transformacionales, el mercado se enfocó en lo que vino junto con el informe. La guía para el segundo trimestre resultó ligera, los planes de gasto en capital crecieron, y el resultado neto siguió deteriorándose.
Coreweave sigue demostrando una demanda espectacular por infraestructura de ai
La línea de ingresos confirmó lo que los bulls argumentaban durante meses: la demanda por infraestructura de AI específicamente diseñada no se ralentiza. El resultado financiero se disparó un 112% anualmente hasta alcanzar 2.08 mil millones de dólares, apenas un poco menor que el crecimiento del 110% registrado en el cuarto trimestre de 2025. Incluso la cifra de ventas secuenciales se elevó un 32%.
El número de compromisos firmados durante el trimestre fue la mayor cabeza de línea, sin embargo. CoreWeave inscribió más de 40 mil millones de dólares de nuevos compromisos, lo que elevó su backlog de ingresos contratadas a 99.4 mil millones de dólares desde los 66.8 mil millones al final de 2025. Y alrededor de un 36% de ese backlog se espera que se convierta en ingresos dentro de dos años, mientras que un 75% debería entrar en escena dentro de cuatro.
La concentración de clientes también parece estar disminuyendo. El CEO Michael Intrator declaró que la empresa ahora cuenta con 10 clientes comprometidos a gastar al menos 1 mil millones de dólares cada uno, y tiene un acuerdo a largo plazo con Anthropic y un arreglo ampliado de 21 mil millones de dólares con Meta. Para ponerlo en contexto, Microsoft solo representaba el 62% de los ingresos de CoreWeave en 2024.
El frenazo puede no ser suficiente para justificar la inversión
A pesar de la historia de bookings impresionante, la brecha entre la narrativa de libros y el estado de cuenta sigue ampliándose, no cerrándose. La pérdida neto del primer trimestre ascendió a 740 millones de dólares, aumentando desde 452 millones en el cuarto trimestre y 315 millones al año anterior. Alguno de ese estrés es estructural. CoreWeave está desplegando enormes cantidades de nueva infraestructura, y cada nuevo despliegue conlleva márgenes de contribución negativos hasta que se ronden.
CEO Intrator abordó esto directamente en la llamada a earnings, explicando: 'Si piensas en que estamos corriendo 50 megawatts y agregamos 300 megawatts en un trimestre, el impacto en la margen bruta va a ser inmenso'. Pero los despliegues así son extremadamente capital-intensivos. Las inversiones en capital de la empresa alcanzaron los 6.8 mil millones de dólares en el trimestre solo, y la dirección impulsó su rango anual a 31-35 mil millones de dólares, mientras mantiene su guía de ingresos a 12-13 mil millones. Y atender el despliegue se está haciendo cada vez más caro, demasiado. El gasto de interés neto en el período totalizó 536 millones de dólares, mientras la cantidad de acciones se ha duplicado aproximadamente anualmente hasta rozar los 527 millones.
Finalmente, la valuación de la acción puede ser la mayor preocupación. Con una capitalización de mercado cercana a 62 mil millones de dólares (casi cinco veces la proyección de ingresos para este año) para una empresa que aún no genera ganancias, cuenta con un balance de situación altamente endeudado y una cantidad de acciones que sigue creciendo, el reciente descenso en la acción puede no ser suficiente para hacer que el riesgo-reward funcione. Seguro, la historia de CoreWeave en cuanto a bookings es impresionante. Pero la acción sigue mirando precios para algo muy cerca de una ejecución perfecta durante la próxima década, dejando demasiado poco margen para cualquier tropiezo en el camino.