Pan american silver desata la fiebre del zacatecas con 1.900 m$ para la mina de plata más grande del planeta
La Colorada, un pueblo de Zacatecas que huele a polvo y a plata, acaba de convertirse en el centro de gravedad del mercado de metales preciosos. Pan American Silver no ha venido a poner una piedra más al muro: ha venido a derribar el muro. 1.900 millones de dólares, seis años de taladros y 19,1 millones de onzas anuales cuando la mina entre en su quinquenio dorado. La promesa: la mina de plata más barata y más grande del mundo. La fecha de entrega: 2031.
El skarn escondía un filón que los modelos 3d no vieron hasta 2023
Los geólogos llevan dos décadas sospechando que debajo de las vetas clásicas de La Colorada había un cuerpo de skarn de alto grado. El problema: estaba cubierto por una manta de roca volcánica que engañaba a los sensores. La compañía perforó 96.000 metros el año pasado y el modelo cayó: 150 g/t de plata en zonas de skarn, duplicando la ley media del yacimiento. Con esos números, el proyecto deja de ser una expansión y se convierte en un reseteo total del distrito.
La jugada de Pan American es tan agresiva que no necesita acudir a los mercados. El cash flow de sus operaciones en Brasil, Perú y Argentina financiará la obra. El consejo aprobó el capex sin emitir ni una sola acción nueva. En la conferencia con analistas, el CEO Michael Steinmann fue lacónico: «No vamos a regalar equity barata cuando el metal está por estallar». La frase resonó: el precio de la plata lleva tres meses perforando resistencias y los cortos en COMEX acumulan 280 millones de onzas en posiciones vendidas.
La planta de 15.000 tpd será una ciudad subterránea de 37 años de vida
El diseño es brutal: un molino SAG de 40 pies, flotación de granulometría fina y un circuito de presión oxidativa para tratar el skarn refractario. La ingeniería de Bechtel ya tiene el 60 % del banco de datos. El agua llegará por un acueducto que desviará 600 l/s del río Aguanaval; el gobierno de Zacatecas ya otorgó el permiso a cambio de un royalty adicional del 0,5 % que se destinará a pavimentar carreteras locales. La mina, en pleno desierto mexicano, tendrá su propia subestación eléctrica y un parque solar de 100 MW que cubrirá el 35 % del consumo.
El riesgo político es real: Morena mantiene una tesis oficial de «minería responsable» y la Secretaría de Economía ya amenazó con subir el royalty del 7,5 % al 10 % si los precios del metal superan los 30 $/oz. La empresa lo ha internalizado: en su modelo de sensibilidad, el proyecto sigue generando un IRR del 22 % incluso con un royalty del 12 %. El mensaje a los inversores: venimos a jugar al casino con las reglas cambiantes y aún así ganamos.
La vieja planta de 1.800 tpd seguirá operando hasta 2029, alimentando cash para la nueva infraestructura. El plan de cierre incluye un backfilling progresivo: las vetas agotadas se convertirán en depósitos de estériles para sostener el skarn. La vida útil total: 37 años, lo que convierte a La Colorada en un activo de dos generaciones. El volumen de plata extraído equivaldrá a cuatro veces la reserva declarada de Fresnillo, el gigante mexicano al que Pan American ya le ha quitado el liderazgo de producción este año.
El mercado descontaba una compañía madre; ahora precifica un unicornio de 3.000 m$ de ebitda
El consenso de Bloomberg antes del anuncio apuntaba a un EV/EBITDA 2027 de 4,2×. Tras la revelación, los analistas de RBC y BMO recortaron el múltiplo a 2,9×, lo que coloca a PAAS como la productora de plata más barata de la tabla. El free cash flow incremental proyectado es de 450 M$ anuales entre 2030 y 2035; eso solo en La Colorada. Añade la cartera existente y la compañía puede devolver el 100 % de su capitalización en dividendos antes de 2040 sin tocar deuda.
Los fondos de cobertura han empezado a mover ficha: D.E. Shaw duplicó posición en la semana del anuncio y Millennium aumentó el swap a 4,1 % del flotante. El volumen diario se disparó al doble del promedio de 90 días y el open interest en calls de 20 $ para enero 2026 se agotó en dos sesiones. La acción cerró ayer en 17,84 $, un 34 % por debajo del NAV actualizado, un regalo que en el mercado de materias primas solo se ve cuando el precio del metal duerme. La plata acaba de despertar.
Pan American no solo quiere ser la mayor: quiere ser la última en cerrar cuando el ciclo termine. La mina de Zacatecas ya no es un punto en el mapa; es el reloj de arena que medirá la próxima década del mercado de plata. Y el reloj acaba de empezar a correr.