Amazon cuesta la mitad que walmart y crece el triple: el truco es mirar el cash
Mientras Wall Street celebra a los reyes del low cost, la mejor ganga está en la esquina que nadie mira. Walmart y Costco arrasan en bolsa (+12 % y +9 % en 2026), pero Amazon cotiza a 10,8 veces su ebitda 2026, menos de la mitad que su rival de los grandes almacenes (21×) y un tercio del club de compras (30×). La razón: un gasto récord de 200 000 millones en cloud que hace sangrar el flujo de caja este año.
El negocio online de amazon crece más lento… y arrasa en volumen
La última carta de presentación de Bezos suena a estadística menor: ventas online “solo” +8 % en el cuarto trimestre, frente al +27 % de Walmart o el +22 % de Costco. Pero la cifra habla por sí sola: Amazon sumó 35,7 % de cuota de mercado en EE UU, medio punto más que hace doce meses. La base es tan colosal que cada décima equivale a miles de millones que ni Walmart ni Costco logran robarle.
El truco está en la mezcla. Walmart todavía saca el 80 % de sus ingresos de la línea de caja física; Costco, el 90 %. Amazon, en cambio, nació digital y allí radica su poder de escala: cada punto de margen que gana en almacenes, publicidad o Prime se multiplica sin el corsé del ladrillo.
El miedo a la nube escondía la ganga
El agujón en la valoración no nace del retail, sino de AWS, la división que facturó 45 600 millones de dólares de beneficio operativo en 2025, más de la mitad del total. Los analistas vieron el plan de capex y se asustaron: 200 000 millones para data centers en 2026, cifra que supera el PIB de Ecuador. La consecuencia inmediata: flujo de caja libre en rojo y depreciaciones que comerán parte del ebitda.
Lo que pocos repararon es que la demanda sigue desbocada: AWS sigue «supply constrained», palabras textuales de Andy Jassy. Traducción: hay más clientes fuera de la puerta que servidores dentro. Cada dólar que entra hoy se transforma en flujo recurrente mañana, pero la bolsa castiga el cortoplacismo.
Los números que desmienten al mercado
Con la nube dentro del cóctel, el PER 2026 de Amazon cae a 27×, frente a 42× de Walmart y 48× de Costco. Los analistas esperan que su ebitda salte un 40 % este año y otro 23 % en 2027; los minoristas tradicionales se conforman con crecimientos de dígito bajo. La conclusión es tozuda: o bien el cloud se convierte en un pozo sin fondo —algo que la historia desmiente— o el retail de Amazon está de saldo mientras sus rivales cotizan a precios de burbuja.
El mensaje para el inversor es brutal: la percepción de riesgo ha descontado más de la cuenta. Cuando el capex de AWS empiece a generar retorno, la revalorización podría ser tan rápida como lo fue la caída. Y entonces ya no habrá segunda oportunidad a estos precios.