Apollo se traga al gigante japonés del vidrio y desata una guerra de 3.700 millones
Apollo Global Management acaba de firmar el cheque más gordo de su historia en Asia: 3.700 millones de dólares para hacerse con Nippon Sheet Glass, la empresa que ha venido sangrando deuda desde que el vidrio dejó de ser commodity para convertirse en pieza clave de la arquitectura verde.
El truco: convertir pasivos en acciones y que los bancos paguen la fiesta
La operación, anunciada el 24 de marzo, no es una compra al uso. Apollo no solo inyectará 1.040 millones en efectivo; obligará a los principales bancos prestamistas a transformar parte de los préstamos —más de 570.000 millones de yenes— en capital. Traducción: los acreedores, que ayer eran amenaza, hoy son socios forzados y garantes de que la compañía no quiebre antes de tiempo.
La jugada convierte a Apollo en el quinto fondo de private equity que desembarca en Japón este año, pero el primero en hacerlo sin pedir permiso a los mercados de renta variable. El cierre está previsto para principios de 2025, siempre que los accionistas de Nippon Sheet den el sí. Difícil que lo nieguen: la acción ha perdido un 68 % en los últimos cinco años y la deuda financiera superaba ya ocho veces el ebitda.
¿El cebo? El tsunami de pedidos de vidrio solar y fachadas inteligentes que se avecina con la renovación urbana en Tokio y Osaka. El Gobierno japonés acaba de aprobar un paquete de eficiencia energética que multiplicará por tres la demanda de vidrio de alto aislamiento antes de 2030. Apollo calcula que solo ese mercado vale hoy 8.000 millones y Nippon Sheet controla el 35 % de la capacidad nacional.
Mientras tanto, en Nueva York, los analistas reaccionaron subiendo el precio objetivo de Apollo a 125 dólares por acción, un 28 % por encima del cierre del viernes. El motivo: cada dólar invertido en Japón se traslada directo al fee-related earnings del fondo, que ya crece a un ritmo del 22 % interanual. Con 600.000 millones bajo gestión y ahora un pie en el sector más oligopólico del país sol, Apollo se asegura flujo de caja visible hasta la próxima crisis, allá por 2028.
Lo que nadie cuenta es que la guerra por el vidrio apenas empieza: Asahi Glass y Central Glass ya negocian con KKR y Bain Capital para no quedarse fuera. Si la próxima semana aparece un contrato de exclusividad, el precio de la que ahora parece ganga puede dispararse. Apollo lo sabe y ha blindado la operación con una cláusula de indemnización de 200 millones si aparece un oferente rival. Apuesta segura o manotazo de ahogado, la factura ya está en camino.