Thoma bravo desvela la gran ganga saas que el mercadio pasa por alto
El mercado castiga al software en la nube, pero Thoma Bravo ya aprieta los dientes: el fondo que ha privatizado a 80 compañías SaaS cree que estamos ante la oportunidad de una generación. Su tesis es demoledora: los fundamentos mejoran mientras los precios se hunden. El crecimiento anual rondará el 20 % los próximos tres años y los márgenes brutos duplican la media del S&P 500. La brecha entre realidad y cotización no suele durar mucho.
La trinchera de los datos
La clave no está en el software cualquiera, sino en el que acumula datos que nadie más toca. ServiceNow gestiona el día a día de los departamentos IT; Salesforce unifica la visión del cliente; Workday guarda nóminas y talento. Son pozos de información que los nuevos agentes de IA necesitan para despegar. El que controla el flujo de trabajo impone tarifa.
Por eso Thoma Bravo descarta el efecto dominó. No todas las SaaS sobrevivirán al salto al agentic AI. Las genéricas, sin ancla sectorial, se verán desplazadas por modelos que hagan lo mismo por menos. Pero las que han excavado lo suficiente en su nicho convertirán la inteligencia artificial en un cierre de cerrojo: cuanto más usas la plataforma, más datos generas, más se afila el algoritmo y más te cuesta marcharte.
Servicenow: el precio de la adhesión
La factura de ServiceNow crece al 20 % y su cliente medio no puede desconectarla sin parar la empresa. El múltiple de beneficios se ha reducido hasta 25 veces, cifra que no se veía desde la primavera de 2018. Su nuevo Control Tower, que orquesta agentes de IA dentro de la misma consola que ya maneja el personal de soporte, no es un gadget: es la excusa perfecta para subir el precio por asiento sin que el CIO proteste.
Salesforce: la ganga disfrazada de value
Marc Benioff ha pasado de ser el rey del crecimiento a cotizar como una utility. Con 3,7 veces ventas y 14 veces beneficios proyectados, el mercado da por hecho que el CRM ha tocado techo. La adquisición de Informatica y el lanzamiento de Agentforce le dan acceso a datos externos sin mover un byte: la piedra angular para que sus propios agentes resuelvan incidencias antes de que existan. El doble dígito de ingresos sigue en el horizonte, pero el ticket de entrada ya no es de vértigo.
Workday: el castigo excesivo
Perder un 40 % en lo que va de año suena a catástrofe, hasta que miras la cuenta de resultados: crecimiento del 14 % y un margen operativo que se expande. Workday acumula la información laboral y financiera de más de 10 000 organizaciones; despides empleados, pero la plataforma sigue facturando por nómina, contratación y análisis de sueldos. A 12 veces beneficios, el precio ya desconta una recesión que ni siquiera la propia empresa contempla.
La moraleja no es romántica: comprar cuando el spread entre crecimiento y cotización cruje suele dejar rentabilidades de dos dígitos. Thoma Bravo no tiene piel en este artículo, pero su historial habla: cuando el fondo se mueve, el mercado acaba por ajustarse. La última vez que apareció con una presentación similar fue en octubre de 2022; doce meses después el segmento SaaS había rebotado un 45 %.